近30家公司向DeepSeek投入1055亿，估值6155亿却无人拿到投票权

以下是视频口播的自动转写，可能有错字。

1055亿，按现在的报价，这笔钱大概能买5500台服务器、44000张芯片。这就是这1000亿的全部内容。而掏钱的是将近30家公司：腾讯、宁德时代、中国移动、中信证券、中芯国际、长鑫存储，还有美团、美的、吉利、vivo、携程、小红书。融完这一轮，公司估值6155亿。

它成立三年，这是第二轮融资。我这两天把这份名单从头看到尾，一直在想一个问题，这1000亿到底是谁的钱？听起来是句废话，当然是投资人的。但你往下看，会发现不是。先说第一层，这轮融资的规模本来不该这么大。据报道，路演中途扩大了一倍，扩了一倍的原因是芯片涨价了。

过去四个月，deepseek 在募资，就在这四个月里，一台装了8块英伟达 B300的服务器，价格从1500万涨到1900万。四个月涨了400万，而且这个价格是同类设备在大多数国家卖价5倍以上。所以原本那笔预算买不到原本计划的算力，中间多出来的那部分不是估值涨了。

是成本涨了。我可以说得更直接一点，这轮融资的真实规模不是梁文锋定的，不是腾讯定的，也不是任何一个投资人定的，它是英伟达的报价单定的。一家中国公司的融资节奏，被一家美国公司的芯片价格决定了。我们平时讲“卡脖子”，想到的都是“买不到”。买不到当然可怕，但还有另一种更隐蔽的形式：你买得到，只是价格是别人的五倍。

前一种，你能看见，媒体会报，会有替代方案的讨论；后一种，你看不见，它不出现在任何制裁清单上，它只出现在财报的资本开支那一行。你会以为这是行业正常涨价，然后默默把融资规模翻一倍。这才是最贵的那种限制。它不阻止你做事，它只是让你做同样的事儿，多付五倍的钱。

好，那这多出来的钱是谁出的？这是第2层。我把30家分了分类：腾讯两轮各100亿，老股东宁德时代和他的董事长从50亿加到100亿；中国移动80亿，中信证券80亿，中国电信、中金公司、中国人寿每家20到80亿。再往下是一堆看起来跟AI八竿子打不着的公司：vivo做手机的，美团送外卖的，美的做空调的，立讯精密给苹果代工的。

吉利，造车的；携程，订酒店的；小红书，刷笔记的。每家出10亿到30亿。你把这些名字排在一起，会看到一张很清楚的图。腾讯是流量入口，中国移动是基础设施，vivo是终端，美团、携程、小红书是消费场景，美的、吉利、立讯是制造业，中芯国际、长鑫存储是芯片，中信证券、中金是资本市场的通道。

这不是一份投资人名单，这是一张中国商业版图。每一个能装得下AI的行业，都派了代表来。他们为什么都要来？都是财务投资吗？不是，10亿到30亿。对美的、对 vivo 来说不算小钱，但也改变不了命运。真要纯财务投资，他们可以去买英伟达，回报率可能更高。

他们来这儿买的是别的东西。我自己的理解是，他们买的不是 DeepSeek 的增长。是自己还能留在牌桌上的位置。vivo 为什么投？因为手机迟早会变成一个纯粹的 AI 入口。如果这个入口的定义权不在手机厂商手里，手机厂商就只剩下一个壳。美的为什么投？

因为家电迟早会接近一个统一的 AI 大脑。如果那个大脑不是自己人的，美的就只是个组装厂。美团为什么投？因为那些商家、那些运力、那些交易数据是 AI 最好的落地场景，但他不想让别人的模型来接管这个场景。每一家来这儿都是看见了同一件事，ai 不会把一个行业做得更好，它会把这条价值链重新切一遍，谁站在切线的这一边，谁还能分到钱。

所以风险投资买的是万一它成了，产业资本买的是万一它成了，我得在里面。前者是进攻，后者是防守，而且是那种很贵的防守。再说第3层，这一层我觉得比钱有意思的多。出钱的人拿不到权。按 the information 的报道，第一轮融资时用的是一种很不寻常的结构。

除了国家人工智能产业投资基金之外，所有投资人都必须把钱投进一个由梁文锋持有的实体。放弃投票权，承诺股份锁定5年，除非公司在这之前上市。也就是说，腾讯100亿没有投票权，宁德时代100亿没有投票权，中国移动80亿没有投票权。看一眼股权结构。梁文锋本人12.8%，科技公司合计41.9%，国资18.8%。

Vc 和 pe 26.5%，它是单一最大股东，但不到13%，可控制权是100%，这在资本市场很少见。一般公司融到这个体量，创始人股份会被一路稀释。董事会里坐满各种人，战略要一轮一轮的炒。deepseek 不是，他也解释了为什么前三年他是唯一一家拒绝外部资本的大型模型开发商。

不是不想要钱，是不想要那种拿了钱就得听人的钱。现在他拿了。但在结构上把这层关系切干净了，钱进来了，权没进来。讲到这，我一直说的是，他们现在说回你，你大概是这张版图上的一格，你每天用的微信是腾讯投的，你在美团点的外卖。有一部分变成了这里的股份。

你家里那台空调是美的的，你手机是 vivo 或者苹果，苹果的供应商立讯也在名单上，你睡前刷的小红书。也在名单上，每一家出10亿到30亿，这些钱是从你身上一分一分赚出来的，现在变成了算力。换句话说，这1000亿里有你的一份，只是你不在这份名单上，而且比投资人还不如。

投资人虽然放弃了投票权，但他们的钱至少换来了股份，将来公司上市能变现。你呢？你提供的是现金流，换来的是一台更好用的AI。这话听着有点凉，但它就是这个结构。你不是旁观者，你是这条链最底下那一层，也是唯一没有退出机制的那一层。那这钱花得值不值？

这是第4层。就在这轮融资之前，两家中国的模型公司已经上市了：Minimax和智谱。今年夏天，上市前投资者的股份出售限制到期，之后两家的市值大幅下跌。这说明什么？说明一级市场和二级市场对同一件事的定价完全不一样。在一级市场，DeepSeek能拿到6155亿的估值。

30个投资人抢着进，在二级市场已经上市的同行股价在往下走。这两个市场讲的不是同一个故事，一级买的是未来10年，二级看的是下个季度。而这两者之间早晚要有一个认输。还有一件事我得说清楚，这轮融资翻倍，除了芯片涨价，还有一个原因。报道里提到，deepseek 也想为可能到来的艰难时期。

储备一笔钱，防什么？防 ai 泡沫破了。一家公司一边拿钱扩张，一边拿同一笔钱防着自己这个行业崩盘。这两件事同时出现在一份融资方案里，本身就说完了很多。所以这1000亿到底是什么？我的看法是。它不是一个信心投票，它是一次集体对冲。投资人在对冲错过AI，产业资本在对冲被AI重做，国资在对冲算力自主，DEEPSEEK在对冲芯片继续涨价和泡沫突然破裂，所有人都在买保险，只是买的保单不一样。

而这里面真正稀缺的东西只有一个，不是钱，钱现在很便宜，便宜到30家能凑出1000亿。真正稀缺的是算力，是能自己定节奏的人，是拿了钱还能不听人的结构。deepseek 这一轮真正拿到的不是1055亿，是四件事，钱、算力、盟友和不受干扰的时间。

最后一样最贵，因为他买不到，只能靠结构换来。11月了，这1000亿花出去之后，第一批东西很快就会出来。但比起那个，我更想知道另一件事。当一家中国公司要用5倍的价格买同一台服务器的时候，他付的这笔钱到底是技术费还是位置费？这个问题比这1000亿本身更值得想一想。

因为如果是后者，那么排在最后的那些人买单的时候，连发票都不会有。